Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings выпустило предупреждение о высоких рисках, связанных с ценными бумагами, обеспеченными биткоином (Bitcoin-backed securities). Это может осложнить расширение использования криптовалютных кредитных продуктов среди институциональных инвесторов.
В оценке, опубликованной в понедельник, Fitch заявило, что такие финансовые инструменты, которые обычно структурируются путем объединения биткоинов (BTC) или связанных с ними активов и выпуска долга под это обеспечение, несут «повышенные риски», соответствующие спекулятивному кредитному профилю.
Агентство отметило, что такие характеристики могут относить продукты к категории спекулятивного уровня, что связано с более низким кредитным качеством и повышенной вероятностью убытков. Как одно из трёх крупнейших американских рейтинговых агентств, оценки Fitch играют влиятельную роль в том, как банки, управляющие активами и другие институты оценивают новые финансовые инструменты, особенно связанные с волатильными классами активов.
Ключевые риски: волатильность и история крахов
Fitch указало на «присущую» биткоину ценовую волатильность, а также на риски контрагентов, заложенные в подобных структурах. Агентство также сослалось на волну банкротств криптокредиторов в период спада 2022–2023 годов, вероятно, имея в виду BlockFi и Celsius, как на предостерегающие примеры того, как быстро могут рухнуть модели, основанные на залоге, в периоды рыночного стресса.
«Волатильность цены биткоина является основным фактором риска», — заявили в Fitch, предупредив, что нарушение уровней покрытия может быстро обесценить залог и материализовать убытки.
Уровни покрытия (coverage levels) относятся к соотношению стоимости биткоина, выступающего залогом, к объёму выпущенного под него долга. Резкое падение цены может привести к падению этого соотношения ниже требуемых порогов, что спровоцирует маржин-коллы и принудительные ликвидации.
Контекст предупреждений Fitch
Данная оценка следует за более ранним предупреждением Fitch, выпущенным в прошлом месяце, когда агентство предостерегло американские банки о повышенных рисках, связанных со значительной экспозицией в цифровые активы. Тогда Fitch сослалось на потенциальные репутационные, ликвидностные и регуляторные риски для банков, активно вовлечённых в криптовалютную деятельность.
Роль биткоина в корпоративном кредитовании и позиция Fitch
Биткоин всё чаще становится центральным элементом кредитных профилей публичных компаний с крупными запасами цифровых активов, особенно тех, которые выпускают конвертируемые облигации или обеспеченный долг. Ярким примером является компания MicroStrategy под руководством Майкла Сэйлора, которая накопила почти 688 000 биткоинов.
Компания финансировала эту стратегию за счёт повторных привлечений капитала, включая конвертируемые облигации, обеспеченный долг и выпуск акций. В результате баланс MicroStrategy и её кредитный профиль теперь коррелируют с движениями рыночной цены биткоина.
Однако предупреждение Fitch, судя по всему, более узко сфокусировано на кредитных и секьюритизированных инструментах, где погашение напрямую зависит от стоимости базового залога. В оценке не упоминаются спотовые биткоин-ETF, которые структурированы как инструменты, похожие на акции, а не на кредитные продукты.
Более того, Fitch отметило, что распространение ETF может способствовать формированию «более разнообразной базы держателей», что, в свою очередь, может «потенциально смягчить» волатильность цены биткоина в периоды рыночного стресса.
Пока нет обсуждений.