Факторы, которые ранее способствовали росту Bitcoin до пиковых значений в октябре, теперь работают в обратном направлении, вызывая снижение цены до многомесячных минимумов. По данным аналитической компании NYDIG, разворот потоков в криптовалютных казначействах и отток средств из ETF-фондов свидетельствуют о «реальном бегстве капитала», а не просто о негативных настроениях на рынке.
Разворот рыночного цикла
Грег Сиполаро, глава исследовательского подразделения NYDIG, в своей заметке в пятницу указал, что притоки в биржевые фонды (ETF) и спрос со стороны корпоративных казначейств (DAT) были ключевыми драйверами Bitcoin в последнем цикле.
Однако, по словам Сиполаро, крупное событие по ликвидации позиций в начале октября привело к развороту потоков в ETF, обрушило премии казначейств и сократило предложение стейблкоинов, что сигнализирует об оттоке ликвидности из системы. Это классические признаки того, что «цикл теряет импульс».
«Исторически сложилось, что как только этот цикл прерывается, рынок следует предсказуемой последовательности. Ликвидность сокращается, попытки восстановить леверидж сталкиваются с трудностями, а ранее поддерживающие нарративы перестают трансформироваться в реальные потоки капитала».
«Мы видели это в каждом крупном цикле. История меняется, но механика остается прежней. Рефлексивный цикл толкает рынок вверх, а его разворот задает сцену для следующей фазы цикла», — добавил Сиполаро.
Отток капитала из ETF и растущее доминирование Bitcoin
Spot Bitcoin ETF, которые Сиполаро назвал главным успехом этого цикла, превратились из надежного двигателя притока средств «в существенное препятствие». Тем не менее, на Bitcoin продолжают влиять более широкие факторы, включая глобальные изменения ликвидности, макроэкономические новости, стресс рыночной структуры и поведенческую динамику.
«Доминирование Bitcoin обычно резко возрастает во время циклических снижений, поскольку спекулятивные активы разворачиваются более агрессивно, а капитал консолидируется обратно в самый established и ликвидный актив экосистемы. Мы неоднократно наблюдали эту динамику и видим ее снова», — отметил он.
Доля Bitcoin на крипторынке в начале ноября превысила 60%, а к понедельнику стабилизировалась на уровне около 58%, согласно данным платформы CoinMarketCap.
Снижение активности в DAT и стейблкоинах
Корпоративные казначейства и стейблкоины также были значительным источником структурного спроса на Bitcoin. Однако Сиполаро отметил, что премии DAT, по которым акции торгуются относительно чистой стоимости активов (NAV), сжались по всем направлениям, а предложение стейблкоинов впервые за несколько месяцев сократилось, что указывает на вывод ликвидности из экосистемы.
Даже если рыночное снижение углубится, у сектора DAT еще есть значительный запас прочности до того, как возникнут реальные проблемы.
«Важно, что хотя эти развороты отмечают явный сдвиг от некогда мощного двигателя спроса к потенциальному препятствию, ни одно DAT еще не показало признаков финансового стресса».
«Леверидж остается умеренным, процентные обязательства управляемы, и многие структуры DAT позволяют эмитентам при необходимости приостанавливать выплаты дивидендов или купонов», — добавил он.
Долгосрочная траектория Bitcoin остается неизменной
Несмотря на недавнюю коррекцию, Сиполаро считает, что «секулярная история для Bitcoin остается непоколебимой», поскольку он продолжает набирать институциональную поддержку, медленно растет суверенный интерес, а его роль как нейтрального программируемого денежного актива по-прежнему актуальна.
«Ничто за последние несколько недель не меняет эту долгосрочную траекторию. Но циклическая история, движимая потоками, левериджем и рефлексивным поведением, теперь проявляется гораздо более forcefully», — заявил он.
«Инвесторы должны надеяться на лучшее, но готовиться к худшему. Если прошлые циклы чему-то учат, то путь вперед, вероятно, будет неровным, эмоционально напряженным и отмеченным внезапными дислокациями».
Пока нет обсуждений.