Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) сделала резкий, но ожидаемый шаг, отправив официальные предупреждения нескольким компаниям, выпускающим биржевые фонды (ETF). Регулятор приостановил рассмотрение заявок на продукты с кредитным плечом, превышающим 200% к базовому активу.
Согласно документам, опубликованным на сайте SEC, письма получили эмитенты Direxion, ProShares и Tidal. В них регулятор ссылается на положения Закона об инвестиционных компаниях 1940 года, который ограничивает рискованность инвестиционных фондов. Правило гласит, что потенциальные потери фонда не должны более чем вдвое превышать потери «эталонного портфеля», состоящего из базовых активов без плеча.
«Эталонный портфель фонда обеспечивает неиспользующую кредитное плечо базовую линию, относительно которой можно сравнить портфель фонда с плечом для целей определения риска кредитного плеча в соответствии с правилом», — пояснила SEC в письме.
SEC дала указание эмитентам снизить уровень кредитного плеча в соответствии с действующими нормами до того, как заявки могут быть рассмотрены вновь. Этот шаг фактически ставит крест на планах по запуску в США ETF на криптовалюты с плечом 3x или 5x, которые активно обсуждались в индустрии.
Примечательно, что регулятор опубликовал письма в тот же день, когда они были отправлены компаниям. Как отмечает Bloomberg, такая «необычно быстрая» публикация сигнализирует о желании SEC донести свои опасения по поводу рискованных продуктов до широкой инвестиционной публики.
Контекстом для ужесточения позиции регулятора стали недавние события на крипторынке. В октябре 2025 года произошёл обвал, вызвавший рекордные ликвидации позиций с плечом на сумму $20 млрд за один день. Это событие, самое масштабное в истории криптовалют, вновь разожгло дебаты об опасностях чрезмерного кредитного плеча и его дестабилизирующем влиянии на рынок.
Кредитное плечо в криптоиндустрии вышло из-под контроля
«Плечо явно вышло из-под контроля», — заявили аналитики The Kobeissi Letter, комментируя действия SEC. Данные подтверждают эту точку зрения.
Согласно аналитической платформе Glassnode, объемы ликвидаций в текущем рыночном цикле выросли почти втрое. Если в прошлом цикле среднесуточные ликвидации составляли около $28 млн по лонгам и $15 млн по шортам, то сейчас эти цифры выросли до $68 млн и $45 млн соответственно.
Парадоксально, но именно ужесточение регулирования в США после выборов 2024 года породило волну спроса на кредитные продукты, включая ETF. Инвесторы ожидали более благоприятного климата и стремились усилить потенциальную доходность.
Важно понимать ключевое отличие: в отличие от маржинальной торговли на фьючерсах, ETF с плечом не подвержены маржин-коллам и автоматическим ликвидациям. Однако в условиях медвежьего или даже бокового рынка они могут нанести капиталу инвестора серьёзный урон, поскольку убытки при использовании плеча накапливаются быстрее, чем прибыль.
Пока нет обсуждений.