HashKey намерена стать первой криптовалютной компанией, вышедшей на IPO в Гонконге

Ключевые факты

• HashKey стремится стать первым полностью крипто-нативным IPO в Гонконге, разместив 240,57 млн акций в рамках нового виртуального регуляторного режима города.
• Бизнес-модель выходит за рамки спотовой биржи, объединяя торговлю, кастодиальные услуги, институциональный стейкинг, управление активами и токенизацию в единой регулируемой платформе.
• Выручка компании растёт, но она продолжает нести убытки, активно инвестируя в технологии, соответствие регуляторным требованиям и расширение рынка.
• Большая часть средств от IPO будет направлена на развитие инфраструктуры и международный рост, что делает это размещение долгосрочной ставкой на регулируемые рынки цифровых активов.

Криптовалютная группа HashKey намерена стать первой биржей цифровых активов, акции которой смогут купить инвесторы на местном фондовом рынке Гонконга. Компания подала заявку на первичное публичное размещение (IPO), которое может сделать её первой публичной, полностью крипто-нативной площадкой в городе в рамках нового виртуального режима. Она предлагает 240,57 млн акций, часть из которых зарезервирована для местных розничных инвесторов.

Акции предлагаются в диапазоне от 5,95 до 6,95 гонконгских долларов. В случае полной подписки на размещение компания может привлечь до 1,67 млрд HKD (около $215 млн), что подразумевает мультимиллиардную оценку.

Торги акциями HashKey, как ожидается, начнутся 17 декабря на Гонконгской фондовой бирже.

HashKey уже управляет тем, что она называет «крупнейшей лицензированной платформой» в Гонконге, предлагая более широкий спектр услуг, включая кастодиальные решения, институциональный стейкинг и токенизацию. В последнем отчёте группа сообщила об управлении десятками миллиардов гонконгских долларов в стейкинговых активах и активах на платформе.

Знаете ли вы? Некоторые аналитики рассматривают IPO HashKey как тест в реальном времени, готовы ли публичные рынки поддерживать строго регулируемую криптоинфраструктуру.

Почему IPO HashKey — важный шаг для Гонконга

HashKey является одной из первых крупных попыток представить новый свод правил Гонконга по виртуальным активам публичным инвесторам. Биржа планирует разместить в общей сложности 240,57 млн акций, из которых 24,06 млн выделены местным инвесторам, а остальное — международным покупателям, по максимальной цене предложения 6,95 HKD за акцию.

Окончательное ценообразование состоится 16 декабря 2025 года, а торги должны начаться на следующий день под предлагаемым кодом 3887. Это размещение также является вехой в усилиях Гонконга по восстановлению своего статуса центра цифровых активов после лет регуляторной неопределённости.

IPO может служить тестом в реальном времени для оценки аппетита инвесторов к криптоинфраструктуре, ориентированной на соответствие требованиям, особенно на фоне строгих ограничений со стороны материкового Китая. То, как будут торговаться акции HashKey после дебюта, может рассматриваться как ранний индикатор того, оставляют ли эти ограничения достаточно места для успеха прибыльной публичной криптобиржи.

Знаете ли вы? У группы HashKey есть поддержка устоявшихся институциональных инвесторов, включая структуры, связанные с Wanxiang, что придаёт ей более традиционный финансовый профиль по сравнению со многими офшорными биржами.

Какой бизнес на самом деле выходит на IPO?

На бумаге HashKey Holdings — это IPO биржи. На практике инвесторам предлагается более широкая криптоинфраструктурная платформа, которая уже прошла проверку и получила лицензию в рамках регуляторной системы Гонконга.

В её основе лежит HashKey Exchange — гонконгская торговая площадка, лицензированная Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам (SFC). Она поддерживает спотовую торговлю, внебиржевые услуги и фиатные шлюзы в HKD и USD.

Вокруг этого ядра построена более широкая экосистема. HashKey Cloud предоставляет услуги институционального стейкинга, управляя, по данным компании, около 29 млрд HKD в стейкинговых активах по состоянию на конец третьего квартала 2025 года.

Группа также управляет подразделением по управлению активами, предлагающим криптофонды и венчурные стратегии, с активами под управлением около 7,8 млрд HKD на 30 сентября 2025 года. Кроме того, она вышла на рынок токенизации через HashKey Chain, сеть, ориентированную на реальные активы (RWA) и институциональные кейсы, с примерно 1,7 млрд HKD в ончейн RWA.

Наконец, HashKey развивает инструменты «крипто-как-услуга» и получает лицензии на рынках Сингапура, Дубая, Японии, Бермудских островов и некоторых стран Европы, что указывает на цель IPO — поддержать международную экспансию.

Знаете ли вы? Согласно раскрытиям HashKey, её сеть RWA уже токенизировала активы реального мира на сумму более 1 млрд HKD, включая структурированные ноты и частный кредит.

Выручка, убытки и ставка на «комплаенс-фирст»

HashKey демонстрирует типичную для стадии роста картину: выручка быстро растёт, но бизнес остаётся убыточным из-за инвестиций в расширение, лицензирование и соответствие требованиям. Общая выручка увеличилась примерно со 129 млн HKD в 2022 году до 721 млн HKD в 2024 году — более чем в 4,5 раза за два года.

Однако этот рост ещё не привёл к прибыли. Согласно документам, чистые убытки почти удвоились за тот же период: с 585,2 млн HKD в 2022 году до 1,19 млрд HKD в 2024 году, что обусловлено увеличением расходов на технологии, персонал, комплаенс и маркетинг.

Более свежие данные за первые шесть месяцев 2025 года показывают чистый убыток в размере 506,7 млн HKD, что меньше, чем убыток в 772,6 млн HKD за аналогичный период годом ранее. Компания объясняет эти убытки как стоимость создания лицензированной, соответствующей требованиям и масштабируемой платформы цифровых активов.

Как HashKey планирует использовать средства от IPO

• Около 40% чистых поступлений предназначено для модернизации технологий и инфраструктуры в течение следующих 3-5 лет. Это включает масштабирование HashKey Chain и механизма сопоставления биржи, а также усиление систем хранения, безопасности и бэк-офиса.
• Ещё 40% выделено на расширение рынка и партнёрства в экосистеме. На практике это означает более агрессивный выход на новые юрисдикции и масштабирование модели «крипто-как-услуга».
• Оставшиеся 20% разделены между операционной деятельностью и управлением рисками (10%) и оборотным капиталом и общими корпоративными целями (10%).

Что дальше?

В декабре стоит обратить внимание на три ключевых момента:

• Как будет оценена сделка и как будут торговаться акции после листинга.
• Сможет ли HashKey превратить свой полный стек (биржа, кастоди, стейкинг, токенизация) в стабильный диверсифицированный источник дохода.
• Насколько твёрдо Гонконг будет придерживаться своего лицензированного, но открытого подхода к цифровым активам.

Если HashKey справится хорошо, это может открыть более чёткий путь к публичности для других бирж, банков и проектов токенизации в городе. Если возникнут трудности, результат может показать, где лежат практические пределы гонконгского эксперимента с виртуальными активами.