Проблема инсайдерской торговли в крипто переходит в TradFi через цифровые казначейства

Хроническая проблема инсайдерской торговли в криптовалютной индустрии расширяется с запусков токенов на цифровые казначейства активов (DATs), где инвесторы используют раннюю информацию о предстоящих корпоративных покупках криптовалют.

Проблема носит более глубокий характер, чем действия отдельных недобросовестных участников, считает Шейн Молидор, основатель и CEO консультационной компании Forgd. Он описал инсайдерское поведение как структурную особенность криптовалютных рынков, где цены часто отрываются от справедливой стоимости.

Ветеран торговых площадок как на Западе, так и в Азии рассказал Cointelegraph, что многие ранние криптоинституты до сих пор относятся к регулированию как к чему-то второстепенному. «На Западе действуют по принципу "спроси разрешение, а не проси прощения"», — сказал он. «На Востоке — двигайся быстро, зарабатывай как можно больше и разбирайся с последствиями позже».

Молидор ранее занимал руководящие должности на криптобиржах AscendEX и Gemini близнецов Уинклвосс. Он возглавлял трейдинг в маркет-мейкере FBG Capital в Китае перед запуском Forgd. Компания, позиционирующая себя как инвестиционный банк Web3, консультирует по дизайну токеномики, отношениям с маркет-мейкерами и листингам на биржах.

По мере роста популярности DATs те же рыночные динамики, которые вызывают инсайдерское поведение в торговле токенами, теперь проявляются в институциональных продуктах, предупредил Молидор.

«Даже небольшой объем спроса со стороны покупателей может оказать огромное влияние на рынок, когда активы неликвидны», — объяснил он. «Это благотворный цикл — до тех пор, пока он не прекращается».

Механика спроектированных запусков в криптоиндустрии

По словам Молидора, новые листинги токенов в криптоиндустрии отдают приоритет зрелищности над справедливым рыночным ценообразованием. Все участники процесса листинга — биржи, маркет-мейкеры и эмитенты токенов — действуют в собственных интересах и мотивированы прибылью. Именно эта динамика формирует то, как новые активы представляются розничным трейдерам.

Биржи могут занижать цену токенов и поддерживать низкую ликвидность при запуске, поэтому даже небольшие всплески покупок со стороны розничных пользователей толкают цены вверх. «Они заинтересованы в том, чтобы цены росли», — отметил Молидор. «Этого можно достичь с помощью менее известных тактик, таких как преднамеренное занижение цены токена при TGE или создание тонкой ликвидности».

По теме: Становятся ли TGEs концом блокчейнов?

Розничные трейдеры интерпретируют ранние зеленые свечи как признаки силы и спешат купить, не осознавая, что именно их собственные ордера вызывают всплеск. «Все думают, что получают справедливую и разумную стоимость, но это не так», — сказал он. «Они покупают на исторических максимумах, а затем провоцируют очень плохой пользовательский опыт».

Согласно Молидору, в этом цикле больше всего выигрывают биржи. Каждый листинг создает новый раунд объема, заголовков и пользовательской активности, даже если цены вскоре после этого рушатся.

«Это просто маркетинговый ход», — заявил он. «Им нравится говорить: "Новый актив, к которому мы предоставили вам ранний доступ, теперь торгуется с 10- или 20-кратной премией", но при открытии не было справедливого и эффективного ценообразования».

На протяжении своей карьеры Молидор наблюдал четкое региональное разделение в процессах листинга. Западные биржи, такие как Coinbase, следуют более медленному и традиционному пути, используя аукционные листинги, которые направлены на справедливое ценообразование, но задерживают торговлю. В то же время азиатские биржи предпочитают более быстрые запуски, предназначенные для захвата спекулятивного импульса.

«Подход Coinbase более эффективен», — считает Молидор, — «но он не находит отклика у спекулятивной розничной демографии».

Рыночные уловки криптоиндустрии появляются в крипто-казначействах

Те же модели поведения теперь проявляются в DATs — компаниях, которые покупают криптовалюты для добавления в свои балансы. Молидор отметил, что тренд расширился от ранней инсайдерской торговли токенами до институциональных продуктов.

Он объяснил, что DATs начали с накопления крупных монет, таких как Биткоин, где ликвидность глубока, а ценообразование эффективно. Но по мере роста конкуренции многие такие структуры переключаются на меньшие и менее ликвидные токены в поисках более высокой доходности.

Этот переход делает DATs более уязвимыми для манипуляций.

Процесс привлечения финансирования для казначейств также открывает возможности для фронт-раннинга. В ходе взаимодействия с потенциальными инвесторами инсайдеры могут получить раннюю информацию о том, какие токены будут куплены. Это создает возможности для фронт-раннинга — покупки актива на вторичном рынке в ожидании будущего роста цен.

«Теперь, когда мы переходим к активам с более низкой оценкой и меньшей ликвидностью, фронт-раннинг становится гораздо более очевидным», — добавил он.

«Мы обнаружили, что негласной целью DATs часто является создание достаточного рыночного воздействия на базовый спотовый актив, чтобы вызвать заметное повышение цены. Это, в свою очередь, подпитывает страх упустить выгоду среди спекулятивных покупателей, которые затем толкают цены еще выше».

Но эта обратная связь работает в обе стороны. Как только покупательское давление ослабевает, та же тонкая ликвидность, которая подталкивала цены вверх, может вызвать их обвал. При отсутствии требований к раскрытию информации и слабой связи с фундаментальными показателями цена становится единственной мерой стоимости — и эту цену можно легко исказить.

По теме: Биткоин завершил "Аптоктябрь" в минусе, активность BNB выросла: октябрь в графиках

«Если цена становится нашим единственным показателем справедливой стоимости, и на цену можно сильно повлиять и манипулировать даже небольшим объемом покупок и продаж, то может произойти безудержная капитуляция», — добавил Молидор.

Ранние примеры того, как корпоративные покупки криптовалют могут двигать рынки, были видны в 2020 и 2021 годах, когда Tesla и MicroStrategy впервые добавили Биткоин в свои балансы. Тогда рынок был тоньше и более зависим от настроений, поэтому даже скромные объявления вызывали резкие ралли.

Сегодня Биткоин торгуется с гораздо более глубокой ликвидностью и широким институциональным участием, поэтому такие новости почти не влияют на цену. Молидор отметил, что «благотворный цикл» теперь более заметен в меньших, менее ликвидных активах, которые все еще резко реагируют на покупки казначейств или фондов.

Инсайдерская динамика по-прежнему определяет движение крипторынков

Размытая граница между рынками токенов и институциональными продуктами показывает, насколько глубоко спекуляции и асимметрия информации остаются встроенными в основу криптоиндустрии.

По мнению Молидора, путь вперед заключается в лучшем согласовании между основателями блокчейн-проектов, биржами и институциями, которые сейчас активно входят в отрасль. Большинство токен-проектов все еще запускаются с «блестящими технологиями и ужасной рыночной стратегией», отметил он, в то время как многие институциональные участники не понимают механику криптовалютных рынков капитала.

«Проблема в том, что обе стороны не понимают друг друга», — констатировал он. «Основатели не знают, как работать в рамках финансовых систем, а институции не понимают, как действительно функционируют крипторынки».

Приток институциональных денег может легитимизировать крипто в глазах традиционных финансов, но он также импортирует новые риски из структуры, которой все еще не хватает прозрачности.

Следующая фаза рынка проверит, смогут ли участники эволюционировать за пределы этой модели.

«Вы предоставляете доступ к чему-то, что многие инвесторы не до конца понимают», — сказал Молидор. «Когда цены сходятся со справедливой стоимостью, это непонимание становится очень реальным».

Журнал: Grokipedia: «Дальнеправые тезисы» или необходимый антидот Википедии?