Индустрия так называемых цифровых казначейских компаний (Digital Asset Treasury, DAT), которые активно накапливали биткоин, вступает в «дарвиновскую фазу». Об этом свидетельствует новый отчёт аналитиков Galaxy Research. Основная механика их некогда успешной бизнес-модели — выпуск акций для покупки BTC с последующим ростом премии к NAV — перестала работать.
Переломный момент наступил, когда биткоин откатился с пика около $126 000 в октябре до минимумов в районе $80 000. Это вызвало резкое сжатие аппетита к риску и снижение ликвидности. Событие массового сокращения левериджа 10 октября лишь ускорило процесс, «вымыв» открытый интерес на фьючерсных рынках.
«Для казначейских компаний, чьи акции служили инструментом с левериджем для игры на рост крипторынка, этот сдвиг был жёстким, — отмечает Galaxy. — Тот самый финансовый инжиниринг, который усиливал рост, теперь многократно увеличивает падение».
Акции DAT ушли в глубокий дисконт
Акции DAT, которые летом торговались с существенной премией к чистой стоимости активов (NAV), теперь в основном торгуются со скидкой. При этом сам биткоин откатился от максимумов лишь примерно на 30%. Такие компании, как Metaplanet и Nakamoto, которые ранее фиксировали нереализованную прибыль в сотни миллионов долларов, теперь находятся в глубоком минусе, поскольку средняя цена покупки их BTC превышает $107 000.
Аналитики Galaxy указывают, что встроенный леверидж делает эти компании крайне уязвимыми на падении. Акции Nakamoto (NAKA) обвалились более чем на 98% от своего пика. «Такая динамика цен напоминает обвалы, которые мы видим на рынке мемкоинов», — пишут эксперты.
Нереализованный убыток Metaplanet достиг $530 млн. Источник: Galaxy
Поскольку выпуск новых акций для роста больше не работает, Galaxy описывает три возможных сценария развития событий:
- Базовый сценарий: затяжной период сжатых премий, когда рост количества BTC на акцию стагнирует, а акции DAT несут большие потери, чем сам биткоин.
- Консолидация: компании, которые активно выпускали акции на пике премий, покупали BTC у вершин или набрали много долга, столкнутся с проблемами платёжеспособности и могут быть поглощены или реструктуризированы.
- Восстановление: возможно только в случае, если биткоин обновит исторические максимумы, и то лишь для тех фирм, которые сохранили ликвидность и не злоупотребляли выпуском акций в период бума.
MicroStrategy собирает $1,44 млрд, чтобы успокоить инвесторов
На фоне общей турбулентности крупнейший публичный холдер биткоина, компания MicroStrategy, предпринимает шаги по укреплению доверия. В пятницу её CEO Фонг Ли заявил, что новый резерв в $1,44 млрд, сформированный за счёт размещения акций, создан для того, чтобы развеять опасения инвесторов по поводу способности компании выполнять обязательства по дивидендам и долгу на фоне коррекции биткоина. Этих средств должно хватить как минимум на 12 месяцев выплат дивидендов, с планами увеличить буфер до 24 месяцев.
При этом главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган уверен, что MicroStrategy не придётся продавать биткоин для выживания, даже если её акции продолжат падение, а утверждающие обратное, по его словам, «просто ошибаются».
Пока нет обсуждений.