Крупная рыночная коррекция, в результате которой капитализация крипторынка сократилась на $250 млрд за выходные, вызвана дефицитом ликвидности в США, а не какими-либо специфическими проблемами в криптоиндустрии. Такое мнение высказал Рауль Пал, основатель и генеральный директор исследовательской компании Global Macro Investor.
Общая причина для разных активов
«Главный нарратив сейчас — что с BTC и криптовалютами покончено. Цикл завершён, — заявил Пал в воскресенье. — Но это не может быть правдой, потому что акции компаний, предоставляющих программное обеспечение как услугу (SaaS), падают синхронно».
По его словам, акции SaaS и биткоин (BTC) в последнее время движутся в унисон, демонстрируя значительное снижение. Это примечательно, поскольку оба типа активов являются «активами длинной продолжительности» — их стоимость в значительной степени основана на ожидаемых будущих денежных потоках и уровне внедрения, что делает их чувствительными к условиям ликвидности и процентным ставкам.
Это означает, что к ним применяется одинаковая логика: люди говорят, что «криптовалюты мертвы», а искусственный интеллект заменяет софтверные компании. Синхронное движение двух совершенно разных классов активов также доказывает общую причину, указывая на то, что реальным драйвером является макроэкономическая ликвидность, а не отраслевые проблемы.
«Ралли золота, по сути, высосало всю маржинальную ликвидность из системы, которая могла бы перетечь в BTC и SaaS. Ликвидности было недостаточно, чтобы поддержать все эти активы, поэтому пострадали самые рискованные».Индекс SaaS UBS и BTC демонстрируют высокую корреляцию. Источник: Рауль Пал
Госшатдауны усугубляют отток ликвидности
Временный отток ликвидности в США был усугублен двумя приостановками работы правительства и «проблемами с финансовой инфраструктурой США». Как отметил Пал, сокращение объёма операций обратного репо (Reverse Repo) было практически завершено в 2024 году.
Фасилити обратного репо (RRP) — это инструмент, позволяющий банкам и фондам денежного рынка размещать наличные средства в Федеральной резервной системе на ночь.
Ранее, когда Министерство финансов США пополняло свой счёт (TGA), негативное влияние на ликвидность компенсировалось сокращением RRP. Но теперь, когда RRP опустошён, компенсации нет, и пополнение TGA становится чистым оттоком ликвидности, пояснил аналитик.
Пал отвергает опасения из-за возможного нового главы ФРС
Джефф Мей, операционный директор биржи BTSE, заявил Cointelegraph, что криптовалюты падают, потому что инвесторы теперь полагают, что новый председатель ФРС Кевин Уорш может снижать процентные ставки не так быстро и не так сильно, как ожидалось, учитывая его жёсткую позицию по инфляции и количественному смягчению.
Однако Пал отклонил опасения по поводу того, что выбор Трампа на пост главы ФРС окажется «ястребом», заявив, что «работа и мандат Уорша — следовать стратегии эры Гринспена». Это означает снижение ставок при одновременном «перегреве» экономики, с расчётом на то, что рост производительности благодаря ИИ поможет контролировать инфляцию.
«Уорш будет снижать ставки и больше ничего не делать. Он не будет мешать Трампу и Бессенту, которые будут управлять ликвидностью через банки», — сказал Пал.
Свои рассуждения аналитик завершил на бычьей ноте, заявив, что отток ликвидности почти закончен.
«Мы просто не можем учесть все движущиеся части, но теперь мы лучше понимаем ситуацию и остаёмся ОГРОМНЫМИ быками на 2026 год, потому что знаем стратегию Трампа/Бессента/Уорша».
Пока нет обсуждений.